守信娱乐官方网站-钢材:弱现实+强预期 下跌仍需等待

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  作者:一德期货 李博雅

  从低频数据数据上看(截至20年5月数据),目前总需求增速仍在恢复,但尚未回到0轴附近,1-5月增速-10%,出口随着国外疫情继续扩散重新出现回落。而内需方面5月内需方面建筑业制造业同步恢复,建筑业同比高出去年5%,已经完成了修复,后期矛盾将从环比恢复逻辑转向同比增速逻辑;但制造业环比修复尚未完成,5月消费链条恢复较快,汽车当月增速已经恢复至正增长,家电也可能在6月的当月增速转正,只是由于受疫情影响,前期累计增速负值较大,虽然5月开始得到较好的修复,但累计增速表现上建筑链条仍强于消费链条。

  从预期上看,海外新增未有拐头迹象,且海外制造业预期不佳,外需有继续回落的可能;而内需方面,建筑业上,基建仍将是主要发力点,但高增速面临资金约束,需要警惕资金压力带来的基建需求的天花板;房地产上5月商品房销售延续回升的态势,同比增速转正,且高于去年水平。5月新开工同比增速也转为正增长,但相对于地产销售来说,新开工增速的修复相对温和,当月数据虽好,但房地产节奏上愈发向竣工倾斜,施工面积增速回落,叠加消费刺激力度不够,销售在购买力约束下难以持续维持高位,对地产资金上也有限制,地产高增速暂时不看好;

  制造业方面,5月-6月冷系恢复与前期需求被抑制后释放有关,虽然当月增速较高,但高频数据没有继续转好,趋势因素房地产销售也没有持续向好的预期,因此当前冷系需求不排除已经稍有高估的可能,整体数据表现上并不利于需求趋势行的向好。

  从高频数据来说,螺纹方面,6月华东受天气影响较大,需求回落很快,以出库数据来说一般要到8月需求才能逐渐恢复,但全国建材成交量均值21.36万,虽然环比五月下降13%,但同比仍然高出去年10%以上,市场投机情绪仍然不低,这也是6月钢价依然坚挺的原因之一,然而检修复产+高炉废钢使用的性价比回升,产量再创新高,虽然还有投机需求支撑成交,但实际需求回落还是体现在了库存累积较快上;热卷方面需求回暖+检修复产,6月库存去化较为顺畅,但近期由于下游补库有结束迹象且产量回到相对高位,热卷同样开始出现累库。

  也就是说,目前的基本面不管从预期上,还是现实上,都不算好,但为什么盘面还一如既往的坚挺呢?

  分析认为,目前基本面维持回落,但盘面仍然没有出现快速下跌的原因有三,分别是货币氛围的宽松、成本的支撑以及需求季节性恢复的预期。

  首先,从货币氛围上看,今年由于受到疫情的影响,央行给出了极其少见的货币宽松组合,即量价同时宽松。以往货币宽松主要从两个方面进行,价的宽松主要体现在利率上,而量的宽松主要体现在扩表上面。以往在宽货币的时候,一般会选择其中一个进行放宽,比如放量但同时利率也有提升,这一次却出现了扩表+降利率的组合。我们看到央行从去年9月份开始扩表,今年收到疫情冲击以后,进一步进行了价的宽松,下调利率,这使得整体的货币氛围到了前所未有的宽松状态。钱货比增加也就支撑了商品的底部价格抬升,并相当于暂时给高库存买了单;

  第二,成本端由于钢材维持高产量,矿石发运低和焦炭产能不足都造成了不同程度的去库,原料价格上涨推动了钢材成本维持高位水平,给予钢材下方较高的成本支撑,也是目前钢材价格不好下跌的原因之一;

  第三,从需求预期上看,趋势上,6月PMI数据虽然表现制造业延续上行趋势,建筑业出现回落,但是需求强度预期指标略有回升,对整体黑色构成支撑;叠加二季度制造业的表现是符合领先指标的指引,从业人员pmi与新接订单pmi共振,制造业复苏预期也有增强;季节性上,由于5月终端需求最高同比高出近10%,而近期需求下降原因非常明确是雨水天气造成的,这就导致了市场对于未来的需求恢复有较高的期待,在需求证伪前,空头没有必要冒险参与,也就支撑了盘面维持强势水平。

  综合上文分析,产量居高不下,需求受雨季影响明显回落,基本面短期不佳较为确定,继续上冲乏力,但由于尚有成本支撑,叠加资金宽松和雨季后需求恢复的预期,盘面情绪较好,下跌抵抗较强。我们认为在目前的三个因素见到拐点前,很难见到像样的下跌,从最新的货币数据上看,价的宽松已经基本修复,货币氛围上主要关注量的宽松的收紧信号;而成本端目前矿石焦炭均已开始累库,但钢材高产量对其还有支撑,中期成本有下行预期,但短期反应尚不充分;最后需求上,8月以后基本可以看到需求恢复力度。我们认为,达到上述1-2项可能引发小级别回调,3项同时出现将引发趋势性下跌。

  提示:见到央行货币量的收紧或者需求恢复不及预期或成本坍塌,可以阶段性做空。

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责任编辑:陈修龙

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